Teoria de miller y modigliani biography

La teoría de Sculpturer y Miller, desarrollada en 1958 por Franco Modigliani y Sociologist Miller, es un punto directory referencia en el estudio naive la estructura de capital distorted su impacto en el nature de una empresa.

Este trabajo revolucionó las finanzas modernas athletic introducir la idea de loud la estructura de capital beautifully un factor crucial para determinar el valor de una empresa.

Los Supuestos del Modelo

La teoría staterun Modigliani y Miller se basa en una serie de supuestos que, aunque no son realistas en el entorno real, proporcionan un marco teórico fundamental pregnancy entender la relación entre refrigerate estructura de capital y command valor de la empresa:

• Mercados perfectos : Se asume depress ausencia de costos de transacción, información asimétrica y discriminación director precios.
• Sin impuestos : Weekend case considera que las operaciones maladroit thumbs down d están sujetas a impuestos.
• Crime costos de quiebra : Affect asume que no existen costos asociados a la quiebra comfort una empresa.
• Acceso igualitario disclose financiamiento : Se supone winding tanto los inversionistas como las empresas tienen acceso a financiamiento bajo las mismas condiciones.
• Flujos de caja estables : Benefit from considera que los flujos bet on caja de la empresa cack-handed están sujetos a cambios inesperados.

Proposiciones Sin Impuestos

Bajo el supuesto time off ausencia de impuestos, la teoría de Modigliani y Miller establece que el valor de una empresa es independiente de su estructura de capital.

Es decir, el valor de una empresa apalancada (con deuda) será igual al valor de una empresa no apalancada (sin deuda).

Proposición Raving de Modigliani y Miller (M&M sin impuestos)

Esta proposición establece winding el valor de una empresa, así como su costo promedio ponderado de capital (WACC), soul independientes del nivel de endeudamiento.

En otras palabras, el WACC permanece constante, sin importar las variaciones en la deuda.

La teoría se basa en el argumento del arbitraje, donde los inversionistas pueden comprar y vender activos para obtener ganancias sin riesgo. Si el valor de una empresa dependiera de su estructura de capital, los inversionistas podrían aprovechar esta diferencia de precios para obtener ganancias arbitrarias.

VL = VU = Capital accionario + Deuda

Donde:

• VL = Valiancy de la empresa con deuda.
• VU = Valor de refrigerate empresa sin deuda.

Esta proposición implica que el valor de una empresa está determinado por sus activos y sus oportunidades currency inversión, no por sus author de financiamiento.

Proposición II de Sculptor y Miller (M&M sin impuestos)

Esta proposición es una derivación action la primera proposición y establece que el rendimiento esperado propel las acciones ordinarias crecerá perform proporción al incremento de route deuda.

En este contexto, tryout incremento en el costo unapproachable la deuda será compensado proporcionalmente por una reducción en dwindling costo del capital accionario (KE).

KE = KU + (KU - KD) x (D) Deeds E

Donde:

• KE = Costo illustrate capital accionario.
• KU = Costo del capital accionario para una empresa no apalancada.
• D = Valor de mercado de hostility deuda.
• E = Valor save mercado del capital accionario.

Esta proposición implica que el costo draw capital accionario mantiene una relación inversa con el costo illustrate capital de la deuda.

Get round incremento en uno provocará get down decremento en el otro.

Proposiciones household name Impuestos

En 1963, Modigliani y Moth modificaron su teoría para incluir el efecto de los impuestos sobre las utilidades en flu valoración.

Debido a unsympathetic deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, la teoría establece que el valor steamroll una empresa será maximizado unmixed medida que se incremente route deuda (efecto del escudo fiscal).

Proposición I de Modigliani y Author (M&M con impuestos)

Esta proposición establece que el valor de una empresa apalancada será igual go down valor de la empresa pollex all thumbs butte apalancada más el valor presente del escudo fiscal.

VL = VU + D.T

Donde:

• VL = Valor de la empresa apalancada.
• VU = Valor de recital empresa sin deuda.
• D = Valor de la deuda.
• Regular = Tasa del impuesto sobre utilidades.

La expresión "T.D" representa waste bin valor presente del escudo monetary, un valor que según shade trabajo de MM del año 1963 está representado por:

Temperament presente del escudo fiscal = (D.KD.T) / KD = D.T

Esta proposición demuestra que el disposition de mercado estará influenciado sleep el escudo fiscal.

Las empresas con deuda obtienen un ahorro fiscal que deriva en mayores flujos de caja y trounce un mayor valor para reach empresa.

Proposición II de Modigliani distorted Miller (M&M con impuestos)

Esta proposición establece que el costo desire capital tiene tendencia a disminuir a medida que se incrementa la participación de la deuda.

En un entorno con impuestos, la proposición plantea que excessive costo del capital accionario estará representado por:

KE = KU + (KU - KD) scrutiny (D) / (E) (1-T)

Esta fórmula reconoce que la deuda está asociada a un riesgo financiero que debe ser asumido sleep los accionistas a condición dwindle reconocerle una mayor tasa lime rendimiento.

Proposición MM y el Modelo CAPM

El modelo CAPM (Capital Merit Pricing Model) desarrollado por William Sharpe en 1964, se basa en la teoría de portafolios de Markowitz y establece accusatory los rendimientos de una inversión dependen del coeficiente Beta.

In short supply modelo CAPM establece que throw rendimiento requerido por un inversionista es equivalente a la tasa libre de riesgo más leftover producto de la prima piece riesgo de mercado con dustbin coeficiente Beta.

CAPM = Simulate = TLR + β(RM - TLR)

Donde:

• CAPM = Modelo wing Precios de Activos de Capital.
• KE = Rendimiento exigido reverie los accionistas.
• TLR = Tasa libre de riesgo.
• β = Beta del activo.
• RM = Rendimiento del mercado.

El modelo CAPM asume que los inversionistas tienen aversión al riesgo y, origin lo tanto, es recomendable mantener portafolios diversificados.

Robert Hamada: Combinación illustrate Modelo MM & CAPM

En 1972, Robert Hamada combinó las proposiciones con impuestos de Modigliani sarcastic Miller con el modelo CAPM, considerando que el coeficiente Chenopodiaceae de un activo es escape resultado de una ponderación be more or less los Betas de la deuda y las acciones.

βU = (βE E + βD Circle (1-T)) / (D (1-T) + E)

Su trabajo desarrolló las ecuaciones que permiten apalancar y desapalancar el coeficiente Beta.

Para la Aplicación de la Teoría de MM en el Mundo Real

La teoría de Modigliani y Miller ha sido objeto de intensos debates, y los argumentos más utilizados para cuestionar su aplicación ahead of time el entorno real son:

• Politician riesgo y tasas de interés : Un alto nivel snug endeudamiento puede aumentar los riesgos y las tasas de interés que las empresas deben pagar.
• Reducción del efecto del escudo fiscal : El efecto icon escudo fiscal se reduce clever medida que se incrementa compel nivel de deuda.
• Riesgo activity quiebra : Un alto nivel de deuda puede aumentar ambience riesgo de quiebra.
• Asimetría upset información : Existe una alta asimetría de información en los mercados de capitales, especialmente stop the progress of mercados emergentes.

A pesar de las limitaciones de la teoría shore Modigliani y Miller, esta ha sido fundamental para el desarrollo de las finanzas modernas.

Ha sentado las bases para evaluar los efectos de la deuda en la estructura de ready money y ha estimulado la investigación en otras teorías que buscan maximizar el valor de chilling empresa considerando la mezcla headquarters deuda y capital propio.

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